誰能想到會有這樣的結果？在支持歐盟的義大利首相於公投失利後，反而造成了歐洲股市應聲走高、義大利金融類股上揚，以及義大利債市的上漲。
世上值得憂慮的事太多，故對此一結果，投資人也不過是聳了聳肩，就沉默地接受，因為義大利不會因此有所改變，債台依然高築、銀行業持續強勢，政府也會運作如常。
公投結果，帶來了政治的不確定性
義大利公投以59%對41%的懸殊差距，拒絕通過總理倫齊所提出的憲法修正案。倫齊在結果公布後隨即宣布辭職，市場現在的焦點，都集中在總統馬塔雷拉將提名誰成為下一任的內閣總理。
目前看來，這可能是由現任議會中的多數黨(可能總理人選有現任財政部長Pier Carlo Padoan或上議會議長Piero Grasso)，或是包括了中間偏右政黨所組成的聯盟來組成。在2018年初的選舉到來前，此一看守內閣因為欠缺民意基礎，故不論是在立法或是領導國家上，都會感到相當吃力，但立法機構也無法強大到能帶領義大利脫離低迷的經濟。與金融風暴前相比，目前義大利的經濟仍比當時低8%，失業率仍在11.7%，負債佔GDP的比重更是高達136%。
未來最壞的狀況，可能就是義大利現任總統無法籌組成新的內閣，而需將大選提前至2017年。若真如此，義大利各黨派與聯盟會為了在上下議院都取得過半的席次，而陷入更長的政治僵局。最後的結果，可能是包括了更多黨派聯盟的出現，但是，極右派民粹政黨五星運動黨(Five Star Movemen) 的出線，也是個可能存在的風險。
義大利銀行業的問題，可能會如何落幕？
在倫齊辭職後，人們最擔心的是，這對義大利的銀行業會有那些影響？政治領導人選的不確定性，會讓倫齊所主導，讓如Monte dei Paschi di Siena(MPS)等深陷困境的民營銀行，資產重建的計畫更不容易推動，在這方面，未來應該會有更多的消息傳出。
政府出手相救銀行的機會仍相當高，但債券投資人也該要有些退讓。但是，義大利人民是為銀行所發行次級債券最大的投資人，這個局面的出現，讓整件事情在處理上變得格外棘手。若要求債券投資人承擔部分損失，極可能也會斷送了政治人物自己的前途，因此，義大利銀行債券的投資人也可能不會面臨高額損失。
然而，在歐盟的規定中，銀行的損失該由銀行的投資人承擔，而不應由全民來買單。但因歐元區許多國家的銀行都極為脆弱，所以如果有一些妥協的做法出現，應也不會讓人們太過於意外。
市場充滿了意外，只有時間可以說明一切
所以，歐洲央行決定延長原訂在2017年3月結束的量化寬鬆(QE)計畫，現在看來，對投資人的重要性就更高了。歐洲央行官員也在稍早首度在預估數據中，將2019年通膨納入，該數據是否會逐步接近2%的通膨目標，將是在QE延長後，所有歐洲投資人眼中一項重要的觀察指標。
2016年的政治圈充滿了意外，但義大利未來的政治動盪，或許不能算是其中之一？
目前投資人似乎也多是這麼的認為。也就是說，義大利未來的內閣，與其他的歐洲國家一樣，都有許多需要深思的地方，目前投資人似乎也願意給他們一些時間來這麼做。如果要以一句話來描述義大利的未來，對投資人與政治家來說，“在泥漿中緩慢行進”，似乎是最貼近他們對未來預期的一個說法。
鄧巴
安本投資經濟策略分析主管
保羅•迪格
安本經濟分析師
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